Q1：当前有哪些处所起头“拉闸限电”，这些处所有何共性特点？
答：目前“拉闸限电”的省份蕴含江苏、云南、浙江、广东、广西、安徽、黑龙江、辽宁、内蒙古、吉林、湖南、山东等，
从特点上看，拉闸限电的大部门省份是在“2021年上半年各地域能耗双控指标实现情况晴雨表”中标红或者黄，但也有少数省份上半年查核为绿，例如内蒙古、吉林、湖南、山东。
一种可能是，这些地域的确缺煤、缺电，另一种可能是7-8月执行情况不利，导致9-10月必要拉闸限电。
答：大规模的“拉闸限电”在2012年后已经根基隐没，之前重要是由于电力欠缺（2003年、2008年、2011年），以及突击实现节能减排工作（2010年）。
时隔多年之后，2020年12月再次出现大规模的拉闸限电，涉及浙江、湖南、内蒙、江西等地域，重要原因蕴含：工业出产复原导致用电顶峰，气象寒冷导致居民用电增长，煤炭供给不及导致火电欠缺，冬季枯水导致水电供给不及等。
2021年9月以来的此轮“拉闸限电”的比去年12月领域要大得多，已经与2012年之前的拉闸限电规模相当。
答：不应该。
“能耗双控”指的是“单元GDP能耗”和“能源消费总量”两项指标，其钟装单元GDP能耗”早在“十一五”时期就已经作为约束性指标（约束性指标是五年规划中定量且必须实现的指标），“十三五”规整齐经明确为“能耗双控”，“十四五”只是沿用了该指标。
从年度来看，除2020年疫情冲击之表，之前积年确当局工作指标中，均有单元GDP能耗降低的具体指标要求，2021年的“能耗双控”只是复原了2020年之前的政策。
对比“十二五”、“十三五”和“十四五”的能耗双控指标，“十二五”要求单元GDP能耗降低16%，“十三五”要求单元GDP能耗降低15%，“十四五”要求单元GDP能耗降低13.5%，“十四五”的要求并没有加码。
从年度来看，2021年当局工作汇报要求，单元GDP能耗降低3%左右，之前的2017年要求是单元GDP能耗降落3.4%以上，2018年是3%以上，2019年是3%左右，2021年跟2019年要求一样，比2017、2018年要求是低的。
还一个必要把稳的点是，由于2020年没有要求单元GDP能耗降落，事实上起到了做大基数的作用，2021年仅必要实现降低3%左右，这正本是2020年应该做的事件，延后了一年实现，理论上难杜爪当更幼了。
就如同2021年GDP指标，在去年低基数的情况下，仅必要实现2020年本该实现的6%，这现实是一个极度容易实现的指标。
从汗青执行情况看，“能耗双控”指标都很容易实现，以至于底子没有什么人关注这个事件。例如“十二五”要求是降低16%，现实实现降低18%，“十三五”要求降低15%，其中2016-2019年降低13.7%，2020年若是不是由于疫情，很容易实现渣滓的1.3%。
此表，之前的“能耗双控”也不是“五年查核一次”，而是“每年查核一次”。
以2019年为例，北京等10省超额实现；河北等18省实现；辽宁根基实现；仅有内蒙古未实现。也就是说，2019年的“能耗双控”只有1个省没有实现。
因而，“能耗双控”一向就有，但很少有人知路，就是由于之前每年都很容易就实现了。
2021年的“能耗双控”指标不仅没有加码，反而是变松了（只是要求做在2020年本就该做的事件）。
答：拉闸限电重要有两个原因：
一是缺煤的确是客观现实，以及风力发电等受到气象滋扰较大，导致缺电。这个问题会逐步缓解，山西确切实复产，蒙古疫情也不会更严沉，中加关系缓和下，中澳复原也并非不成能。总而言之，缺煤还是存在，但将来该当会逐步缓解。
二是部门地域在9月之前执杏装能耗双控”指标情况太差，导致在年底之前不得不突击拉闸限电。打个譬喻：假期只顾着玩了（幸运生理、碳冲锋），邻近假期实现（整年从前三分之二），忽然发现还有作业没写（“能耗双控”指标），并且发现必必要交（碳达峰、碳中和第一年），因而最后几天疯狂补作业（拉闸限电）。
为何今年9月之前“能耗双控”指标执行不到位？我们猜测有以下几个原因：
1、2020年疫情后到此刻，中国的GDP结构出了问题。之前每年之所以都很容易实现“能耗双控”指标，是由于中国的经济结构在逐步向消费转型，单元GDP必要的能源正本就是降落的；然而，2020年疫情之后，内需显著弱于疫情前，而出口显著高于正常时期（中国出口重要是工业品，带头高能耗需要上升），这导致单元GDP的耗能客观上难以降落。
2、部门地域存在“碳冲锋”的情况。凭据人民日报海表版，部门地域在2030年碳达峰预期下，将近10年理解为“攀顶峰”的功夫窗口，抢着上高耗能、高排放的“两高项目”。
“碳冲锋”有两种动机：一是趁着碳达峰之前，抓紧上项目，有利于提高处所的GDP，二是做大2030年之前的碳排放基数，从而更容易实现“碳达峰”。
一个技术细节是，2030年碳达峰，意味着要求2030年的“单元GDP的碳排放削减”与昔时的“GDP增速”一样，因而做大2030年之前的碳排放基数，就会导致2030年“单元GDP的碳排放削减”变得容易，从而容易实现2030年碳达峰。
3、比特币挖矿问题可能比力严沉。今年从能耗双控不达标地域看，重要集中在西部，由于本地电价便宜，刚好是挖矿的沉点地域，这也是为何近期再次加码调控比特币挖矿的原因。
4、2020年由于疫情冲击，没有查核“能耗双控”，导致部门省市放松了警惕，以为2021年可能也不会查核，存在严沉的幸运生理。
答：不是的。
最近一个比力盛行的概想，将“拉闸限电”解读为“一盘大棋”：由于中国出口的产能太多，导致出口价值偏低，而能源、资源价值偏高，所以中国出口多但是不赢利，因而必要“能耗双控”来提逾越口价值，从而预防被美国“割羊毛”。
另一种类似的概想是，中国要对美国“输出通胀”，从而让美国难受，其底层逻辑同样是，拉闸限电能导致出口的价值提高。
这两种概想的谬误是一样的。
但愿提逾越口利润的进展是好的，但首先要用经济学的逻辑分析，为何出口价值上不去？
出口价值之所以无法提升，齐满是由于内需太弱的了局。企业出厂产品的定价重要参考内需，国内内需在2021年是显著弱于疫情前，这导致企业的出厂定价就不成能提高。
那么国内价值不变，只提逾越口品价值可能吗？从无套利道理来讲，是不成能的。
举个例子，假定A企业想要对国内、表差距化定价，好比给国内价值100块，给国表价值200块，那么就会有B企业给国内价值100块，给国表价值150块，那么B企业就会吃掉A企业的海表订单。而后C企业给海表120块，C企业能够吃掉B企业的海表订单；最终，会有D企业给海表的价值和给国内的价值一样，都是100块，D企业吃掉所有海表订单。
按这个逻辑很容易推演，除非出口企业是垄断企业，不然，是无法对国内表差距化定价的，对国表的价值只能跟对国内的价值一致；而国内价值由于国内的终端需要太弱，是提不了的。
问题搞分了然，那么法子的确有：当局组织下游企业集中限产，理论上是能够提逾越口价值的。
但这是此刻产生的事件吗？显然不是。
“能耗双控”下的“拉闸限电”，重要限度的是上游高能耗行业，好比硅铁等，而没有限度下游出口企业（只有个别地域限产上游之后还是完不成，才限产下游，底子不是普遍景象）。
对下游出口企业限产，能力起到类似“减产联盟”或者垄断的成效，能力提逾越口利润、输出通胀，限度上游企业有什么用？
“拉闸限电”的了局是，原资料进一步供不应求，下游企业的成本进一步提高，了局是出口企业的利润进一步被挤压。
事实上，若是真的组织下游企业限产，其副作用更大。重要有两点：
一是“拉闸限电”是为了降低单元GDP的能耗，那么只有限产高能耗才有效（只管产出的GDP降落，但亏损能量降落的更多），而高能耗根基都是上游。
二是若是限产下游企业，依照前面的无套利道理，必然导致国内表价值一路大幅上涨，能力提逾越口价值，那样将导致CPI显著上升，国内陷入“滞胀”（只管当前已经类似滞胀，但好歹居民端的CPI没上，还能够接受）。
所谓“输出通胀”，肯定会导致国内先通胀；而中国的内需正本就弱，了局只能是“杀敌五百自损一千”。
因而，拉闸限电集中于上游，只会导致上游涨价、下游成本抬升，无法提高下游的出口利润、无法输出通胀。
在无套利道理下，只提逾越口价值是不现实的，所谓的“输出通胀”肯定会导致国内“滞胀”，这在内循环为主的大布景下是齐全不切合中国现实的。
答：通过“能耗双控”来削减对原资料的需要，进而抑造PPI，这种说法也与现实不符。
依照这种概想，是无法诠释近期大量商品价值暴涨的。
一个显然的现实是，拉闸限电越严害的行业，价值涨的越多，好比硅铁能耗最高、限产最严的行业，现货能够一天涨将近40%。
“能耗双控”只能提高PPI，而不能抑造了PPI。
答：“拉闸限电”对中国经济的整体影响，弊弘远于利。
第一，大量商品价值短期进一步大涨，阶段性提高PPI；
第二，进一步抬高下游造作业的出产成本，利润持续向上游转移，下游、幼微企业更忧伤；
第三，高价值下，下游对上游的需要进一步走弱，大量商品“有价忽视妆；
第四，部门出产滞碍，经济增速降落；
第五，拉闸限电扩大化，居民正常生涯受到影响。
“拉闸限电”是没法子的法子，并不是什么“大国博弈”、“一盘大棋”，应倒佚视其对经济的负面影响。
答：当前“拉闸限电”部门重要集中在上游企业，但是客观影响是下游部门的成本上升，所以反而出现上游越限产、上游利润越高、下游利润越差的局面。
下游企业重要是中幼微企业，正本就面对国内终端需要不及的问题，上游的拉闸限电使其雪上加霜。
建议当拘挠大对中幼微企业的定向支持力度，蕴含再贷款、再贴现、定向降准、租房补助、减税等措施，同时思考到中国整体内需偏弱，总量性的钱币和财政政策也齐全能够使用，蕴含全面降准、全面降息、基建投资等。
答：“能耗双控”是一个已经尝试了很久的政策，并且2021年指标现实上是容易实现的，只是2021年由于某些特殊的原因，导致今年8月之前执行情况极度差，这才导致了9-10月的集中拉闸限电，补上1-8月本该交的作业。
作业补上之后，“拉闸限电”就会告一段落，11-12月将显著好转。
到了明年，只有各地域汲取今年的教训，不再搞“假期邻近实现，才疯狂补作业”，就不会再沉演今年的局面。
上述分析是关于“能耗双控”，必要把稳的点是，当前除了“能耗双控”之表，“缺煤”是导致拉闸限电的另一个方面，能耗双控下的突击“拉闸限电”的确是短期的，而解决缺煤的问题则必要扩大煤炭供给，蕴含合法合规的煤矿复产、扩猛进口等等。
答：对大类资产配置，九游会J9建议是：
1、当前的大量商品价值已经脱离需要，且不成持续。周期意味着循环，此刻涨得越高，将来跌得越惨，建议回避大量商品有关的期货、股票。
2、债券市场持续看好，内需偏弱布景下，拉闸限电导致下游更难受，降成本、宽钱币仍可期，更何况当前的债市收益率是偏高而不是偏低。
3、股票市场，只管可能阶段性阵痛，但思考当前估值和市场预期差，仍值得持久投资，杀跌是买入机遇，沉点推荐估值依然处于汗青低位的价致范筹股，以及年内跌幅较大、估值已经合理的消费白马。
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